投研君今天分享一个农林牧渔行业的上市公司ღ★✿✿。天康生物已形成饲料及饲用植物蛋白ღ★✿✿、动物疫苗ღ★✿✿、种猪繁育ღ★✿✿、生猪养殖ღ★✿✿、屠宰加工及肉制品销售的全产业链架构ღ★✿✿，实现了现代畜牧业畜禽良种繁育-饲料与饲养管理-动物药品及畜禽病害防治-畜产品加工销售4个关键环节的完整闭合ღ★✿✿。

　　通过阅读财务报表丫头你忍忍我开始动了ღ★✿✿，投研君发现了公司2004至2024年的营收除了2015年微降和2024年略减外ღ★✿✿，其余年份均实现了增长丫头你忍忍我开始动了ღ★✿✿，扣非净利润的最高点则在2020年ღ★✿✿，该年由于养殖产能释放ღ★✿✿，生猪价格走高ღ★✿✿，并且动物疫苗产品量价齐升ღ★✿✿，归母净利润尊龙凯时官方网站ღ★✿✿、扣非净利润分别录得17.2亿元ღ★✿✿、17.3亿元ღ★✿✿。2021年公司受生猪价格大幅下跌ღ★✿✿、饲料放养部门外购仔猪育肥成本较高尊龙凯时官方网站ღ★✿✿、计提资产减值损失约3.9亿元等因素影响ღ★✿✿，归母净利润亏损7亿元ღ★✿✿。2022年公司资产减值损失降至1.1亿元ღ★✿✿，下半年生猪价格有所回升ღ★✿✿，因此扭亏实现盈利2.8亿元ღ★✿✿。公司在2023年再度受到生猪价格低迷的影响ღ★✿✿，计提了5亿元资产减值损失ღ★✿✿，该年亏损了13.6亿元ღ★✿✿。

　　情况在2024年迎来了好转ღ★✿✿。得益于生猪售价上涨和饲料原料价格下降ღ★✿✿，养殖成本显著降低ღ★✿✿，公司归母净利润回正报6.1亿元ღ★✿✿，营收报171.8亿元ღ★✿✿。对比2020年ღ★✿✿，可以发现公司在控费降本方面下了功夫ღ★✿✿，公司2024年营收较2020年增加43.3%ღ★✿✿，销售费用只增加了13.8%至4.3亿元ღ★✿✿，管理费用下降37.8%至5.6亿元ღ★✿✿，研发费用提升92.3%至2亿元ღ★✿✿，财务费用下降13.4%至1.6亿元ღ★✿✿。据2025一季报ღ★✿✿，公司归母净利润同比增长174%至1.5亿元ღ★✿✿，营收同比提升10.7%至41.8亿元ღ★✿✿，毛利率下滑0.6个百分点ღ★✿✿，但净利率提升了2.5个百分点ღ★✿✿，延续了控费方面的努力ღ★✿✿。

　　在经营评述中ღ★✿✿，公司提及了一些亮点ღ★✿✿。在行业地位方面ღ★✿✿，公司是国家首批农业产业化重点龙头企业和高新技术企业ღ★✿✿，在全国拥有饲料生产企业三十余家ღ★✿✿，是全国饲料工业20强企业ღ★✿✿。并且ღ★✿✿，公司是农业农村部在新疆唯一的兽用生物制品定点生产企业ღ★✿✿，是全国十家口蹄疫疫苗及十二家禽流感疫苗定点生产企业之一ღ★✿✿，是农业农村部指定的猪瘟疫苗ღ★✿✿、猪蓝耳病疫苗ღ★✿✿、小反刍兽疫疫苗的定点生产企业ღ★✿✿，目前公司已进入全国兽用生物制品企业10强ღ★✿✿。

　　在研发和技术方面ღ★✿✿，近年来公司持续加大研发投入ღ★✿✿，提高科技创新能力ღ★✿✿，形成了丰富的产品和技术储备ღ★✿✿，已取得20余项国家新兽药证书ღ★✿✿、200余项（含子公司）发明和实用新型专利ღ★✿✿。公司的生物制药业务坚持科技创新引领ღ★✿✿，分别在新疆ღ★✿✿、江苏设立研发中心ღ★✿✿，近年来产品研发与技术创新投入占生物制药业务销售收入的15%以上ღ★✿✿。公司完全自主研发的猪瘟病毒E2亚单位基因工程灭活疫苗开创了中国猪瘟病毒疫苗的先河ღ★✿✿，为我国净化猪瘟提供了有力的科技支撑ღ★✿✿。2020年公司历时12年研制的布氏菌病基因缺失活疫苗上市ღ★✿✿，为国家防控重大人畜共患传染病提供了有力手段ღ★✿✿。同年公司投资超过2亿元的国家高等级生物安全三级实验室（P3）完成建设并投入使用ღ★✿✿，并于2022年通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的评审ღ★✿✿，取得其授予的实验室认可证书和认可决定书ღ★✿✿。

　　在荣誉方面ღ★✿✿，公司先后获得了“国家生物制品工程实验室”“全国养猪行业百强企业”“国家生猪核心育种场”“动物用生物制品技术国家地方联合工程实验室”“科改示范企业”和第一批“国家粮食应急保障企业”以及“国家级博士后科研工作站”等荣誉ღ★✿✿。

　　接下来我们留意一下公司的分析师关注热度变化ღ★✿✿。2016至2024年丫头你忍忍我开始动了ღ★✿✿，公司按年分别获得了61ღ★✿✿、30ღ★✿✿、13ღ★✿✿、38ღ★✿✿、56ღ★✿✿、19ღ★✿✿、49ღ★✿✿、43尊龙凯时官方网站ღ★✿✿、31次关注ღ★✿✿，次数高点一般对应业绩较好的时期ღ★✿✿，不过2023年公司虽然业绩亏损ღ★✿✿，该年关注热度并未大幅下滑ღ★✿✿，到了2024年公司业绩扭亏ღ★✿✿，关注热度则有所回落尊龙凯时官方网站ღ★✿✿，表明度过了一个乐观与谨慎都有所体现的时期ღ★✿✿。今年截至目前ღ★✿✿，公司共得到了9次关注ღ★✿✿。

　　投研君注意到有3位分析师在财务类排行榜表现较突出ღ★✿✿，分别是国联民生的王明琦ღ★✿✿、财通证券的肖珮菁以及华安证券的王莺ღ★✿✿，其中王明琦对公司2024年归母净利润的预测偏离度最小ღ★✿✿。去年8月29日ღ★✿✿，在公司发布中报后ღ★✿✿，王明琦给予了公司点评ღ★✿✿，谈到了收入同比下滑ღ★✿✿，利润率逐步改善ღ★✿✿；饲料及动保业务稳定发展ღ★✿✿，生猪养殖盈利ღ★✿✿。预计公司2024-2026年营业收入分别为181.95亿元/202.05亿元/215.80亿元ღ★✿✿，同比分别-4.37%/+11.05%/+6.80%ღ★✿✿；归母净利润分别为7.00亿元/8.46亿元/6.68亿元ღ★✿✿，同比增速分别为151.36%/20.82%/-21.04%ღ★✿✿，公司业绩有望逐步改善ღ★✿✿，给予“买入”评级ღ★✿✿。可见ღ★✿✿，王明琦对2024年的归母净利润的预测偏离度为15.7%ღ★✿✿，考虑到农林牧渔行业的业绩预测难度相对较高尊龙凯时官方网站ღ★✿✿，该偏离度处在相对合理的范围内ღ★✿✿。当前ღ★✿✿，王明琦在南财投研通分析师评价财务类排行榜高居第4名ღ★✿✿，并在分析师评价（农林牧渔行业）财务类排行榜夺得亚军ღ★✿✿。由于去年9月至今王明琦暂未发布对公司的点评ღ★✿✿，感兴趣的读者可以继续留意其最新观点ღ★✿✿。

　　肖珮菁当前在农林牧渔行业的财务类排行榜取得季军ღ★✿✿，其在去年10月30日公司发布三季报后给予了首次点评ღ★✿✿，今年在4月30日公司发布2024年报和2025一季报后再次作出了点评ღ★✿✿，指出生猪成本改善显著ღ★✿✿，饲料业务稳健发展ღ★✿✿；动保业务经营稳健ღ★✿✿，业绩有望改善ღ★✿✿。公司持续进行研发投入ღ★✿✿，猪口蹄疫OA二价合成肽疫苗ღ★✿✿、猪伪狂犬病基因缺失活疫苗ღ★✿✿、猪伪狂犬亚单位疫苗等正在新兽药注册阶段ღ★✿✿，新品研发上市的持续推进或为后续兽药业务增长提供动力ღ★✿✿。预计公司2025-2027年实现营业收入174.8亿元/180.5亿元/188.5亿元ღ★✿✿，归母净利润7.23/7.52/10.42亿元ღ★✿✿，4月29日收盘价对应PE分别为11.8/11.3/8.2倍ღ★✿✿，维持“增持”评级ღ★✿✿。

　　王莺最早于2022年3月给予公司首次覆盖ღ★✿✿，2022至2024年分别给予公司3ღ★✿✿、1ღ★✿✿、2次点评ღ★✿✿，最新一次点评是在今年4月30日ღ★✿✿。王莺表示公司2025Q1归母净利润1.48亿元ღ★✿✿，季末资产负债率降至51.4%ღ★✿✿；2025年计划出栏生猪350-400万头ღ★✿✿，生猪完全成本大幅回落ღ★✿✿；2024年公司饲料ღ★✿✿、疫苗销量小幅增长ღ★✿✿，2025年计划保持增长态势ღ★✿✿。2025年猪价已步入下行周期ღ★✿✿，但由于补栏明显偏慢ღ★✿✿，2025年生猪养殖业有望获得正常盈利丫头你忍忍我开始动了ღ★✿✿，具有成本优势的猪企将获得超额收益ღ★✿✿。预计2025-2027年公司生猪出栏量363.42万头ღ★✿✿、400万头ღ★✿✿、450万头ღ★✿✿，同比增长20%ღ★✿✿、10%ღ★✿✿、13%ღ★✿✿，实现营业收入184.33亿元ღ★✿✿、190.75亿元ღ★✿✿、204.56亿元ღ★✿✿，同比增长7.3%ღ★✿✿、3.5%ღ★✿✿、7.2%ღ★✿✿，对应归母净利润10.2亿元丫头你忍忍我开始动了丫头你忍忍我开始动了ღ★✿✿、9.84亿元丫头你忍忍我开始动了ღ★✿✿、14.74亿元尊龙凯时官方网站ღ★✿✿，维持“买入”评级ღ★✿✿。当前ღ★✿✿，王莺在不分行业的财务类排行榜位列第10名ღ★✿✿。

　　受益于公司以成为国内一流的健康养殖服务商和安全食品供应商为目标ღ★✿✿，紧紧围绕饲料饲养ღ★✿✿、良种繁育ღ★✿✿、动保以及养殖服务体系等养殖业关键环节ღ★✿✿，为养殖户提供全面的解决方案ღ★✿✿，提升养殖效益ღ★✿✿，实现公司和客户共赢发展ღ★✿✿，稳健的投资者或可逢低关注ღ★✿✿。

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